El lunes 26, el dólar pasó de 4,989 a 5,51 reales y tocó 5,605. El Ibovespa (principal indicador de rendimiento de la bolsa de valores de Brasil) activó la interrupción de operaciones tras caer 10% y profundizó pérdidas. Sin embargo, el temblor no se traslada en igual medida al guaraní. La sensibilidad histórica entre ambas monedas es baja: una caída de 10% del real implicaría apenas 0,3% de suba del dólar en Paraguay; usando la relación más alta observada recientemente, el aumento sería de hasta 2%, según se desprende del análisis del economista Daniel Correa sobre el impacto de la reelección de Lula en el Brasil.
El escenario base ubica el dólar entre G. 5.750 y G. 5.950 al cierre del 2026. El impacto más inmediato se siente en el cruce entre las monedas: el real pasó de valer unos G. 1.150 a cerca de G. 1.050, una pérdida aproximada de 9% frente al guaraní. Para los compradores brasileños en Ciudad del Este, Pedro Juan Caballero y Saltos del Guairá, los productos paraguayos se encarecen casi 10% de un día para otro.
El golpe afecta al comercio fronterizo y al Régimen de Turismo, cuyas importaciones sumaron USD 3.069 millones entre enero y septiembre (+36,5%). La depreciación amenaza con enfriar el impulso antes de fin de año. Los granos cotizados en dólares dependen más de precios internacionales, aunque un real débil favorece a productores brasileños.
El riesgo cambiario, advierte Correa, no proviene tanto del comercio como de una eventual salida de capitales. La apreciación del guaraní recibió apoyo de flujos financieros y deuda externa. Si el nerviosismo deriva en salida de fondos o mayor riesgo país, el dólar podría superar el rango previsto y el Banco Central tendría que reconsiderar la no intervención. Una depreciación aislada del real, por sí sola, no basta para activar ese escenario pesimista.
La cifra decisiva está en Itaipú
La tarifa actual, de USD 19,28 por kilovatio-mes, rige hasta diciembre. Desde el 2027, el acuerdo prevé que refleje solo el costo operativo. Brasil ha planteado reducirla a entre USD 10 y USD 12. El análisis estima que cada dólar menos resta unos USD 73 millones anuales a Paraguay. Si la tarifa baja a USD 12, la pérdida rondaría USD 530 millones por año; a USD 10, alcanzaría USD 676 millones, cerca de 1,5% del PIB.
Con la tarifa vigente, Paraguay recibe alrededor de USD 1.250 millones anuales de la binacional. Cerca de USD 651 millones corresponden a inversión social financiada por el excedente de la tarifa; los royalties y la compensación por cesión dependen de la energía y no de ese precio. Por eso, una tarifa de USD 10 prácticamente borraría el espacio para sostener aquella inversión.
El real débil agrega presión: al pagarse la energía en moneda brasileña, Itaipú se vuelve más cara para los consumidores de ese país y aumenta el incentivo de su gobierno para negociar una rebaja.
Lula puede cambiar el tono y el ritmo, pero el marco acordado condiciona el resultado. La disputa será cuánto de la inversión social paraguaya logra preservarse y bajo qué mecanismo.
De esta forma, el efecto Lula tiene tres escalas: la frontera siente primero el menor poder de compra, los capitales pondrán a prueba al guaraní y la tarifa de Itaipú definirá el costo fiscal más profundo, sostiene el analista económico Daniel Correa.