El proyecto del PGN 2027 presentado por el Poder Ejecutivo al Congreso Nacional contempla un presupuesto de G. 166,3 billones, equivalente a unos USD 25.754 millones al tipo de cambio utilizado oficialmente. Entre los principales supuestos macroeconómicos figuran un crecimiento económico de 4,2%, una inflación de 3,5% y una cotización promedio del dólar de G. 6.458.
Es justamente esta última variable la que Ferreira coloca bajo la lupa. El exministro de Hacienda sostiene que existe una brecha importante entre el valor utilizado para elaborar el presupuesto y la cotización observada en el mercado. El economista señala que el dólar se encuentra en alrededor de G. 5.900, mientras que el PGN toma como referencia G. 6.458 para 2027.
Para Ferreira, la diferencia no es un dato menor. El tipo de cambio constituye una variable fundamental para transformar en guaraníes los ingresos, gastos, endeudamiento y otros componentes expresados en dólares. Por ello, una cotización presupuestaria más elevada genera un mayor valor nominal en moneda local cuando los recursos están denominados en dólares.
El economista sostiene que este supuesto puede contribuir a que las cuentas fiscales presenten un resultado más favorable sobre el papel. En particular, cuestiona que el Gobierno proyecte un déficit fiscal de hasta 3,9% del PIB utilizando ese escenario cambiario. A su criterio, si se empleara una cotización más cercana a la vigente en el mercado, la brecha fiscal sería considerablemente mayor.
Uno de los ejemplos planteados por Ferreira está relacionado con el endeudamiento. Según su análisis, sobre unos USD 2.100 millones de deuda proyectada, la diferencia entre convertir esos recursos a G. 6.458 o a una cotización cercana a G. 5.900 representa alrededor de G. 1,2 billones. Esa diferencia equivale aproximadamente a USD 160 millones y, según el cálculo difundido por el economista, representa cerca de 0,4% del PIB.
La discusión cambiaria se conecta además con otra hipótesis del PGN, el crecimiento de 8,6% previsto para la recaudación tributaria frente a las estimaciones de 2026. Ferreira considera difícil alcanzar esa meta si el guaraní continúa fortaleciéndose frente al dólar, especialmente porque una parte de los ingresos vinculados al comercio exterior responde a operaciones expresadas en moneda estadounidense.
El economista también sostiene que las expectativas del mercado y las referencias del Banco Central no apuntan a una recuperación significativa del dólar que permita alcanzar un promedio de G. 6.458 durante el 2027. Por eso considera que el supuesto cambiario constituye uno de los puntos que deberán ser examinados con especial atención durante el estudio parlamentario del presupuesto.
El debate, en definitiva, no se limita a determinar cuál será la cotización del dólar el próximo año. La cuestión central es cuánto cambia el resultado fiscal cuando se reemplaza el supuesto cambiario oficial por un escenario más próximo al comportamiento observado del mercado.
El PGN debe construirse sobre proyecciones, por lo que el tipo de cambio de G. 6.458 constituye una estimación y no una cotización garantizada. Sin embargo, la diferencia señalada por Ferreira abre una discusión relevante, si el dólar termina por debajo de ese nivel durante 2027, los ingresos y recursos calculados en guaraníes podrían resultar menores a los previstos, mientras que el déficit fiscal podría terminar siendo superior al inicialmente proyectado.