La Bandera paraguaya atravesó varias transformaciones desde la independencia hasta alcanzar el diseño que se mantiene vigente. Su primera versión, utilizada en mayo de 1811, era azul y llevaba una estrella blanca en referencia a Nuestra Señora de la Asunción.
En junio de ese mismo año, el primer Congreso General estableció una bandera con franjas roja, amarilla y azul. Posteriormente, en agosto de 1812, la Junta Superior Gubernativa sustituyó la franja amarilla por una blanca de mayor anchura. La nueva tricolor flameó por primera vez el 15 de agosto de ese año.
La configuración actual quedó ratificada en noviembre de 1842 por el Congreso General Extraordinario, durante el gobierno consular de Carlos Antonio López y Mariano Roque Alonso. Desde entonces, la enseña Bandera mantiene los colores rojo, blanco y azul, asociados respectivamente con la justicia, la paz y la libertad.
Una de sus principales particularidades es la diferencia entre sus dos caras. En el anverso aparece el Escudo Nacional, compuesto por una estrella dorada rodeada por ramas de palma y olivo. En el reverso se encuentra el Sello de Hacienda, representado por un león que abraza una pica con un gorro frigio y acompañado por el lema «Paz y Justicia».
La bandera paraguaya integra, junto con las de Moldavia y Arabia Saudita, el grupo de enseñas nacionales que presentan diferencias entre sus dos lados, aunque la configuración paraguaya de dos escudos distintos constituye una de sus características históricas más reconocibles.
La elección del 14 de agosto como Día de la Bandera se vinculó además con el calendario de celebraciones nacionales. En 1913, la Asociación de Maestros solicitó establecer esa fecha para evitar su coincidencia con la celebración de la fundación de Asunción, que tiene lugar el 15 de agosto. La propuesta fue aceptada para ese año y posteriormente quedó incorporada a la tradición nacional.